南边周末新金融钻研核心钻研员 陈琰 助理钻研员 王思源 王奕荃

存款利率继续降低、大额存单缺失、手工补息被禁，规避危险而谋求较高收益的资金去往何处？

时隔一年半后，银行理财富品再度成为存款搬家的关键去向。南边周末新金融钻研核心调研发现，2024年4月，一改之前8个月连增的趋向，银行体系内存款余额单月内骤减近4万亿元。与此同时，受2022年11月大面积“破净潮”（系指理财富品净值跌破“1”的现象）影响而寂静多时的理财市场却迎来大扩容，规模超越2021年历史峰值水平。

接受南边周末新金融钻研核心调研的多位银行业人士对此示意，存款大“搬家”映射出资本趋利的自然属性。但在“资产荒”压力不减的环境下，各理财子公司侧面临“钱多而投资难”的困境。

存款余额骤降，理财规模突增

多方证据显示，居民和企业的资金正在启动一场由存款至理财的身份更迭。

中国人民银行（下称“央行”）近日发布的最新数据显示，2024年前4月，人民币存款较年终参与7.32万亿元。但此项数值较一季度末人民币存款余额缩小3.92万亿元。换言之，仅4月单月，银行体系内存款缩小近4万亿元。

单月缩小4万亿元存款象征着什么？

南边周末新金融钻研核心选取央行发布的2023年4月至2024年4月时期数据钻研发现：2023年8月-2024年3月，人民币单月存款不时处于正增长态势，但于2024年4月份掉头向下。虑及4月为第二季度初理财资金回表起因，将2024年4月存款缩小金额与2023年同期启动对比得悉，2024年4月，人民币存款缩小额为2023年4月的8.5倍。这象征着，4月，人民币存款确实显著散失。

从细分项上观察，区分对应团体和企业存储行为的居民存款和非金融企业存款各自缩小约1.8万亿元，挪储金额相若。而从纵向剖析，这两名目的走势少数时期趋同，居民和企业存储行为趋向具备分歧性。

近4万亿元存款流向了何方？

央行近日发布的《一季度货币政策执行报告》中相关表述似有所指。报告称，表内（系指体如今资产负债表之内）存款和表外资管产品等各类资产相互间报答率会出现变动，影响居民危险偏好和投资行为，居民会相应调整资产性能，这也是影响居民存款占比的关键起因。相关表述透显露两层消息：第一，不同资产报答率影响居民投资行为；第二，表外资管产品（即理财富品）和存款之间报答率的变动促使存款占比出现变动。

中国国内金融股份有限公司（下称“中金”）近期在研报中更明白指出，近两年，理财和存款规模此消彼长相关较为显著。以2022年四季度为例，债券多少钱动摇惹起赎回潮，理财规模因此从高点降低。教训了理财收益高动摇，居民企业便将理财资金赎回转移至存款。当年理财规模同比多减4.5万亿元，团体存款同比多增8万亿元。

南边周末新金融钻研核心对比2021年-2024年4月关键存款目的余额及理财规模走势亦得出相似论断。测算得悉，4年间，居民存款和非金融企业存款两项之和的同比走势与理财规模同比齐全同样。其中，以2022年最为显著（两名目的同比值之差约23%），其次则为2024年4月份（两名目的同比值之差约19%）。换言之，此次银行与理财市场之间的资金腾挪调整幅度仅次于理财市场出现大面积“破净潮”的2022年，但两次资金在存款与理财之间流动的方向同样。

中信证券观测近期理财市场发现，4月，理财规模环比增长2.95万亿元，增幅远超2018-2023年同期增幅均值（1.87万亿元）。4月理财规模环比增速也创下2016年以来新高，达11.2%。关于理财规模突增，中信证券称“大幅超出预期”。

南边周末新金融钻研核心综合第三方统计机构普益规范及银行业注销托管核心数据统计，截至4月底，银行理财富品存续规模超28万亿元，一举上升至2021年末历史峰值水平（28.56万亿元）。很显然，在存款腾挪助攻下，银行理财市场迎来了新一轮扩容。

“息差捍卫战”多箭齐发

存款再度“大搬家”的面前逻辑是什么？银行不得已而为之的“息差捍卫战”及债市继续走好引发资金趋利反响。

南边周末新金融钻研核心综合各方数据得悉，近年来，随着利率水平下行，银行业净息差继续走低。2024年一季度，各上市银行平均净息差为1.64%，比2023年末1.69%的行业均值再度下滑，已远低于《合格慎重评价实施方法（2023年订正版）》中自律机制合意净息差1.8%“警戒线”。

安永报告显示，2021年—2023年，净利息支出在上市银行营收占比均超70%，比重远超手续费佣金及其余营业性支出。上市银行净利息支出亦出现2017年以来的初次同比降低。这象征着对银行主营业务影响渺小的净利息支出将面临新一轮缩水。银行业息差治理迫在眉睫。

多位银行业人士在接受南边周末新金融钻研核心钻研员调研时示意，在让利实体经济及社会融资需求不景的双重背景下，资产端收益上传空间有限，压低负债端老本更为事实。情理很便捷，开源艰辛，节流环节要多下功夫。

一众银行曾经陆续采取执行。南边周末新金融钻研核心调研20家系统关键性银行官方讯息发现，继继续调降存款利率之后，5月以来，包含招行、邮储银行、交行、兴业银行、中信银行、光大银行、民生银行和华夏银行在内的8家银行均已收回叫停智能通知存款的通知，并示意于当月中止操持该项业务。

相比个别版的通知存款，期限为1天或7天的“智能通知存款”依据存款余额为客户智能婚配较优的存款利率。产品以“高息揽储”为设计原理，揽储目的成功同时，相应参与了银行负债老本。

银行亦在增添常年限存款产品对应的负债老本。南边周末新金融钻研核心同期调研得悉，继4月招行宣布不再新发三年期和五年期大额存单产品额度之后，民生银行亦停售半年及以上期限大额存单产品。虽然其余行尚未有明白表态，但业内广泛以为，相关事情象征着银行正以一种斤斤计较的方式应答负债端的老本治理。在此趋向下，其余行或者会陆续跟进。

上述多位银行界资深人士均对南边周末新金融钻研核心钻研员称，在目前优质信贷资产和金融市场投资时机较少的特意状况下，较常年限的活期存款反而成了累赘。

南边周末新金融钻研核心以内行业中存款占比拟大的六大行为样本，对其2022年、2023年延续两年的存款结构启动剖析发现，团体及公司存款活期化趋向显著。两年间，团体活期存款占比由62%优化至65%；公司活期存款占比由48%优化至50%。各自对应的同比增速则区分为22%和18%，均大幅超出团体存款和公司存款同比增速。

用于“息差捍卫战”的法器远不止于此。4月8日，市场利率定价自律机制发布《关于制止经过手工补息高息揽储保养存款市场竞争次第的建议》明白要求，银行不得以任何方式向客户承诺或支付打破存款利率授权下限的补息。对此前做出的补息承诺，在付利息日也一概不得支付。建议发布后，多银行以通告方式明白协议存款下限。相当于倒退了另一层面的降息。

一位银行业资深人士向南边周末新金融钻研核心钻研员引见，“手工补息”是银行挽留大额存款客户与客户启动的抽屉协议行为。被补息个体理论分为两类：一是各行争夺的优质企业和高净值团体客户；二是面前有着大额理财资金的保险资管方案。资管方案经过协议存款的方式取得优于同业寄存的利息。在事实状况中，局部理财子公司发行的产品是这类资管方案的委托人。透过此项设计，理财富品收益及安保性得以优化。此政策出台后，银行负债端老本虽得以降低，却面临优质客户散失危险。这对向来倚重对公客群的银行来说，其实是不得已之举。

南边周末新金融钻研核心调研近年六大行企业活期存款利率变动发现，2021年至2023年，六大行公司活期存款平均付息率由0.83%下跌至1.04%，走势与广谱利率同样，亦与团体活期存款利率逐渐下探的趋向相左。显而易见，相比于客单量小的团体客群，优质对公客户是银行战略中更为看重的个体。手工补息能否仍会以隐蔽方式存在，在于监管力度和银行的掂量。

南边周末新金融钻研核心以为，在广谱利率水平下行及存款端收益上升空间有限的情势下，监管层及各商业银行将进一步增强对负债老本的治理。未来市面上高利率存款类产品将趋于紧俏，存款“搬家”现象短期内亦难以隐没。

资产荒困境考验银行理财

退出存款体系的资金青眼哪类产品？

按普益规范金融数据平台5月23日今日净值计算，4月份，现金治理型和固定收益类产品存续规模环比区分参与约12%和9%，对应规模占比则区分为约30%和67%。由此可见，从银行存款体系离场的资金依然遵照了其固有的危险偏好，安保系数高且收益有长处的现金治理类及固收类产品遭到投资者追捧。

普益规范钻研员刘思佳以为，现金治理类产品和局部固收类银行理财富品危险较低，且灵敏性强。相比“手工补息”禁令发布后的企业活期存款，这两类产品具备必定收益长处。

南边周末新金融钻研核心调研得悉，近期华夏银行和光大银行等多家银行均宣布协议存款下限为1.15%。这亦是央行规则的协议利率下限。而普益规范发布的4月份“全国现金治理类产品”月均7日年化收益率则超出2%。

流动性弱于现金治理类的固收类产品收益亦有优于存款的体现。普益规范数据显示，截至4月底，新发理财富品平均业绩比拟基准为3.05%。其中，敞开式固定收益类理财富品业绩比拟基准为3.15%，混合类到达3.57%。按时期段剖析，存续敞开式固定收益类理财富品近1个月年化收益率水平达4.08%，但近3个月、近6个月和近1年的年化收益率则区分为4.39%、4.52%和3.96%。对比5月份四大行挂牌的3个月至1年期活期存款报价（年化约1.35%-1.45%），理财收益长处显著。

理财富品有或者延续近半年以来的“小牛市”吗？刘思佳以为，2024年以来，随同债市走牛，局部以债券投资为主的固收类银行理财富品收益体现有所回暖。目前，理财市场“资产荒”压力不减，高收益资产稀缺给理财富品带来不小的收益压力，已有多家银行理财公司下调了新发产品的业绩比拟基准。底层资产多少钱方面，局部债券收益率目前已处相对低位，前期新发理财富品所性能资产的资本利得失掉难度有所增大，叠加市场利率中枢下行的大背景，后市理财富品收益率或有下行，这一点亦可从前述固收产品近半年走势窥见一二。

华西证券研报则示意，制止“手工补息”虽然参与了理财端负债规模，但高息存款的隐没亦为资产端带来不小的应战，2024年资产收益能否婚配隐含老本存疑。短期而言，做好投资者预期治理上班，依然是理财行业的上班重心。

南边周末新金融钻研核心调研相关数据发现，截至2023年末，“现金及银行存款”无理财富品性能资产中占比为26.7%，仅次于债券占比（45.3%）。而这一占比拟2022年末增长9.2个百分点，亦是惟一增长的资产类别。在债市收益率已处历史低位之时，未来，随同存款利率下行，如何寻觅愈加贴合投资者需求的资产成为摆无理财行业面前的难题。有私募基金治理人对南边周末新金融钻研核心钻研员示意，在资产荒的压力下，未来，理财资金有或者会参与对权力类资产的投资。在此环节中，理财富品危险及收益属性也将出现必定变动。

由存款转投理财，投资者应该留意什么？

南边周末新金融钻研核心钻研员以为，在净值化时代，理财富品在失掉收益的同时也存在损失本金的危险，且严厉执行危险分级制度治理。投资者须要经过危险测评，适入选用与自身危险偏好相婚配的理财富品。其次，在流动性治理上，理财富品有其特定的申购赎回机制。针对不同机构的不同产品，投资者须要在产品说明书中对其申诉机制等基本消息启动确认。与此同时，投资者还需留意理财富品存在收益浮动，其中展现的过往业绩和业绩比拟基准仅作为计算业绩报酬的依据。近期多款理财富品业绩比拟基准有所下调，投资者应正当批改对理财富品的收益预期，增强对投资理财常识的吸取和对金融市场的关注，缩小心情化买卖决策。

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